专题：聚焦好意思股2025年第一季度财报开yun体育网

　　哔哩哔哩（Nasdaq:BILI；HKEX: 9626）本日发布了纵脱3月31日的2025年第一季度财报：总净营收为70.0亿元，同比增长24%。净死亡1070万元，同比收窄99%。不按照好意思国通用管帐准则，调遣后的净利润为3.615亿元，而上年同期净死亡4.559亿元。

　　详见：哔哩哔哩第一季度营收70亿元 经调净利润3.6亿元 　　一图看懂B站Q1财报

　　财报发布后，哔哩哔哩董事长兼CEO陈睿、副董事长兼首席运营官李旎以及CFO樊欣等公司高管出席了随后举行的财报电话会议，解读财报要点，并回应分析师发问。

　　以下即为本次电话会议分析师问答技艺主要本色：

　　高盛分析师Lincoln Kong：恭喜公司一季度取得相比强硬的事迹。我的问题相关本色。在上个季度的电话会议上，陈总（陈睿）也提到“B站要加强优质本色的建造”。我的问题是，本年公司的商量如何进一步加强优质本色的心智？不休层是否有一些具体的商量？

　　另外，对于AI的期骗方面，后续咱们还有什么进展不错期待？

　　陈睿：其终了在的互联网应该照旧参预到了一个“到处都是视频”的时期了。在我看来，“视频本色”当今的供给其实是弥散的，当今人人用拼多多的时候都不错在拼多多上刷短视频、刷短剧，视频是哪都不错看的。我觉稳健今用户的痛点不是“缺视频看”，而是“缺优质的本色看”。是以，我认为接下来用户的倾向之一是他们但愿在优质的本色上花越来越多的时辰，这种消费趋势和实体消费是雷同的，即所谓的“消费升级”——东谈主们老是倾向于去消费更好、更优的东西。

　　这亦然B站一直坚执的标的。在用户的心中，B站详情代表的是优质的本色。我认为在中国，B站详情是优质本色心智最完善的一个平台；何况咱们也不错看到，用户在B站上消费的东西，它代表的是一种长久的赢得感和精神的响应，它不是短期的猎奇或者短期的寻求刺激。因此，这也能让B站不才一个时期，也即是在“视频并不缺”的这个时期，能够更好地让用户长久地留在咱们的平台上。第一季度的数据也阐述了这少量。在第一季度，咱们的日均用户使用时长是108分钟，这应该是有史以来的新高。何况，用户不仅更无礼在B站上花时辰，他们也更无礼在B站上为优质的本色付钱：B站一季度的月均付用度户创下了3200万的新高，“充电”的关系收入同比加多特出200%。我认为用户为我方可爱的本色付费，这会成为视频限制的新的增量。

　　是以，我判断咱们畴前一直坚执的“优质本色政策”，它对于当今和翌日甚而是更进军的，甚而不错说是更有竞争力的点。因此，咱们本年应该会愈加强这方面，让用户在B站上看到更多优质本色，让优质的Up主在B站能够赢得更多的流量和钱。

　　我在这里也谈一谈B站本色的品类。在咱们坚执本色、质地的大前提下，人人会发现B站的本色品类其实是越来越开枝散叶、越来越百花都放的。咱们原有的ACG（动画、漫画、游戏）以及学问和多样酷爱类本色，它们越作念越好；同期，咱们也发现B站上与生计、消费关系的优质本色也越来越多。比如就我个东谈主来说，对于“若何洗羽绒服”这么的学问，我是在B站上看到了最完整的阐发；再举个例子，“若何挑选一个好沙发”，对于像我这么“两耳不闻窗外事”的男东谈主，我在B站上看了（关系视频），一下子我就知谈该若何挑选一款很好的沙发。不错说，多元化的优质本色在B站上越来越多。

　　何况，咱们不仅作念到了本色多元化，Up主的收入在B站也尽头多元化。我看到，上个季度有一位不到100万粉的Up主，他在B站的充电收入特出了100万。他即是讲学问，而像这种持重讲学问的Up主，他相比难把他的不雅众下千里到一个很大的群体，然则如若他在垂直的赛谈上作念得足够深，他是能够赢得赛谈用户尽头深度的喜爱的。

　　我认为，跟着视频成为“老匹夫平淡精神消费的必需品”，它的业态也会越来越总结到长久健康的进程。比如对于短期来说，好多东谈主可能没看过那种猎奇、上瘾的视频本色，可能短期上这些视频会赢得用户的一些贯注力；然则假如从三年、五年的措施去消费视频，他一定会挑选对他我方的成长和精神健康更成心的视频。我驯服这会是一种趋势。因此，我认为“优质本色”在翌日会越来越多的成为用户选拔的事理之一，它也会阐述它的买卖价值。

　　临了，我念念谈一谈优质本色与AI的关系。我曾经说过，“优质本色是不错穿越周期的”。从2000年前到当今，一直都是独一优质本色才能够经过期辰的千里淀流传下来。接下来我的预测是，我认为“优质本色亦然AI时期的入场券”。为什么？因为咱们发现，从事实上来看，当今B站照旧是全球最大的中语视频语料库，它亦然全球最高质地的中语视频语料库。对于咫尺的AI高出来说，优质数据对AI体验的价值是越来越进军的。

　　在我看来，其终了在模子自己的计较能力照旧足够好了。但正因为它太强了，畴前东谈主类积贮了两千年的言语、笔墨照旧被它消化的七七八八了。这时候如若你和他进行深度的交互，你可能需要它给你提供一些新的东西，这也恰是当今每一家AI厂商都在不休的问题。然则B站的上风在于，咱们领有多半的、真的的、高质地的视频，这种高质地的视频所佩戴的本色信息量不是几句笔墨就不错推断的。比如，我去问A手机和B手机哪个拍东谈主像的质地更好，AI不错胜仗看到咱们视频评测里的样片，从而胜仗得出给用户的建议。而以上这么的场景，我认为即是属于像B站这么的平台独特的场景。

　　翌日，我以为AI念念要假装用户辩驳、假装所谓的用户发言，这其实是很容易的；但你要让AI生成一个高质地的、可驯服的视频如故很难的。在这少量上， 我认为B站在AI时期是有它独特的上风的。

　　我再举个例子。B站在有些品类上，它的本色竞争力是在全球都有上风的，比如动画、游戏以及一些学问关系的限制。我认为在AI时期，咱们是很容易把这些高质地的本色去作念多元化的，这就意味着这些本色的价值是不错翻几倍的，它是不错被更多用户消费的。

　　天然，AI在B站平台买卖的深度篡改方面也能够起到很大的作用。接下来如若有一些买卖关系的问题，我是不错连接再作念回应的。

　　中金分析师Xueqing Zhang：我的问题是对于游戏的。能否请不休层帮咱们追想一下《三国：谋定天下》在S6和S7赛季的阐扬吗？到本年6月的话，《三国：谋定天下》也上线满一年了。公司对周年庆的版块有什么预测？咱们该如何看待公司下半年游戏业务的增速？接下来公司游戏业务的产物线是若何的？

　　陈睿：公司对《三国：谋定天下》最进军的条目之一即是“长线运营”。我和神情团队每次开会时谈得最多的亦然用户的活跃度、留存率以及赤诚用户的长久留存。是以，我对这个神情提的条目是“至少五年的、稳健的买卖周期”，何况我但愿能更长，因为我和神情团队说的原话是“要作念一款能够让用户玩到老的游戏”。

　　因此，“赛季制”应该是《三国：谋定天下》很进军的长线运营技巧之一，咱们也尽头嗜好每一个赛季的新本色，咱们会在每个赛季都迭代、矫正畴前用户冷漠的一些建议和意见。四月上线的S7赛季首日用户达到了本年用户的新高，这个数据人人也不错看到，咱们是把每一个赛季都算作矫正和诱骗新用户的技巧。

　　在长线运营的经过中，B站算作中国最大的游戏本色平台之一，它对《三国：谋定天下》的新用户传播以及老用户留存也起到了很好的作用。比如，咱们在前段时辰作念的PDD、万东谈主敌和《三国：谋定天下》的转圜行径。这此行径帮咱们拉到了好多的新用户，同期也匡助了老用户激活。再比如说像咱们的臆造主播。人人可能以为臆造主播是很二次元的东西，但事实上，咱们的臆造主播不错入驻到《三国：谋定天下》之中，和他的粉丝扫数加入到《三国：谋定天下》游戏里，这照旧成为咱们尽头有用的增量之一。因此，二次元和SLG（政策生计游戏）好多时候是不错同期在一个用户身上并存的。

　　正因为咱们对用户留存的嗜好，也因为刚才我先容的这一系列的积极措施，《三国：谋定天下》咫尺在同类游戏里的用户活跃和付费详情是排在行业前哨的。

　　接下来，咱们很进军的一项使命即是在本月底，即5月31日的时候，咱们会动手S8赛季，何况在S8赛季期间亦然咱们《三国：谋定天下》的周年庆。S8对咱们来说应该是个大赛季，咱们会动手全新的舆图、引入全新的变装，还有周年庆的戒指皮肤，以及一系列很真义真义的游戏内行径。是以，咱们也很期待S8赛季能够成为《三国：谋定天下》在长线运营谈路上的又一个里程碑。

　　一直有一些一又友问咱们，在SLG这一条赛谈上，咱们下一步的动作是什么？我在里濒临团队说的是，“SLG的下一款新游戏即是《三国：谋定天下》的下一个赛季”。咱们会尽头专注地把《三国：谋定天下》这款游戏连接作念大、作念强；同期，在《三国：谋定天下》这一块，接下来咱们也会有两个新的尝试：第一，咱们商量在本年底推出《三国：谋定天下》的繁体中语版，主打港澳台的用户；第二，咱们会迟缓地去作念《三国：谋定天下》的多端化。在旧年第四季度，咱们作念了PC端的《三国：谋定天下》，这也为咱们赢得了一些以PC为主的用户。接下来咱们也会尝试上线《三国：谋定天下》的小游戏，不详在夏天，也即是暑期前后会上线。这亦然咱们的尝试。

　　除了《三国：谋定天下》除外，咱们的游戏业务还会温煦在两个要点使命上：一个是其他长线运营的游戏，比如这个月即是《碧蓝航路》的八周年典礼，七月是《FGO》的九周年典礼。《碧蓝航路》与《FGO》人人都尽头熟谙，两款游戏一直运营到当今都尽头稳健，何况时时时还有增长。咱们不错看到，无论是《碧蓝航路》的八周年如故《FGO》的九周年都会迎来一波用户的活跃岑岭。第二个要点使命即是新的游戏。咱们当今有四到五款游戏照旧作念好了准备，在等版号。咱们会积极探索一些新品类的新契机。我之前曾经提到过“品类年青化”，咱们认为对于一些新品类、新契机，它们值得咱们去作念一些雷同于《三国：谋定天下》这么的尝试。

　　华兴老天职析师Yiwen Zhang：我的问题是对于公司的告白业务。我看到第一季度B站的告白业务保执了20%的增速，高于行业平均。这背后的主要驱动原因是什么？不休层如何预测翌日的增长趋势？

　　陈睿：在第一季度，咱们的告白连接保执了高于行业的增长，单季度的收入达到了20亿元，同比增长20%。其中，成果告白同比增速特出30%，这亦然咱们这个季度毛利执续训导的原因之一。

　　咱们告白业务执续增长的原因其实亦然起首于B站的中枢竞争力：优质本色的心智再加上咱们的高用户价值。本年B站的用户平均年龄照旧达到26岁了。26岁意味着什么？第一，可主管收入变高了；第二，用户的消费场景除了精神文化，他们也会有更多的生计消费场景。因此，B站在各个品类的优质本色就会和用户产生更多的深度聚集，它也会让单DAU（日活跃用户）带来更高的告白收入。

　　在告白业务的实施方面，畴前几年咱们一直在坚执“一横N纵”的策略：“一横”指的是咱们产物、工夫的基建能力；“N纵”指的是咱们在垂直行业的深耕。在这里我也不错伸开谈一谈。在产物与工夫的基建能力方面，咱们在第一季度能力增长最快的是AI和大模子的能力。通过多模态大模子，咱们对用户的消费意图和酷爱有了更深远的理会。是以，在第四季度，咱们对用户的深度篡改比例同比训导了一倍，这胜仗带动了咱们eCPM（有用的千次展示成本）的明显高涨。

　　另一个明显的能力训导是咱们在AIGC（东谈主工智能生成本色）告白本色量化生成方面的训导。人人应该知谈，B站是一个以横屏视频为主、同期“首页”是“双页瀑布流”产物姿色的平台。这种产物姿色在国内是相比很是的。天然咱们的用户对咱们的本色消费好多，然则能够竣工匹配的告白中台在畴前如故要花掉咱们好多元气心灵。但有了AIGC器用后，它能匡助咱们自动量化生成更匹配B站产物界面的布局、更适配B站用户言语的告白本色，这能够胜仗训导咱们的告白篡改成果。咫尺，AIGC生成的成果告白遮掩了30%的成果告白破费。

　　接下来我再谈一谈“N纵”，即咱们在垂直行业的进展，比如游戏。游戏仍然是咱们在第一季度排行第一的垂直限制，这一块亦然B站的传统上风。在第一季度，第一，咱们文牍了对B站小游戏平台的复古；第二，咱们拓展了游戏直播间的新场景，是以游戏垂类在第一季度应该赢得了明显的增量。

　　第二我念念谈一谈，在年青东谈主的生计与消费限制咱们告白业务的进展。刚才我也提到，咱们的用户平均年龄照旧参预到“会迟缓温煦生计、消费”的年龄。B站Up主在咱们的平台上会有多半的、深度的生计消费评测本色。这能产生深度聚集。也正因如斯，咱们看到第一季度“家居家装”方面的告白同比增长特出35%；“母婴宠物”关系的告白收入增长同比特出了三倍。

　　临了我先谈一谈AI厂商投放的告白。咱们不错看到，AI应该算是扫数行业畴前一年最热的话题之一。B站的用户详情是扫数行业最懂AI的用户；B站的AI本色亦然扫数行业质地最高的本色。因此，B站详情是AI厂商最嗜好的告白投放地之一。咱们看到，在本年第一季度，AI关系告白在B站的投放终清爽翻倍，它也胜仗带动了关系限制的告白投放。

　　预测本年下半年，咱们有信心连接保执高于行业的告白增速。刚才我也提到，我认为B站的优质本色心智以及咱们持续升高的用户价值，这两者不错驱动咱们的告白业务长久、执续地增长。

　　瑞银集团分析师Felix Liu：我的问题相关利润率。咱们尽头首肯地看到公司在第一季度取得了上市以来最佳的毛利率，净利率亦然积年一季度最高的水平。我念念求教一下，不休层如何看待本年剩下三个季度的毛利率和净利率趋势？另外，不休层对公司中长久的利润野心有哪些观点？

　　樊欣：在第一季度，咱们的毛利率创下历史新高，达到了33.3%，终清爽连气儿11个季度增长。这一增长背后的裂缝驱动成分包括高毛利的游戏以及告白收入，两者相加约占总收入的54%，而旧年同期这一比例为47%。

　　其次，如本色、职工、处事器等固定成本的总共值（以好意思元计）保执平定，其在收入中的占比从旧年的25%进一步下跌到本年的20%。此外，咱们的告白和直播业务的毛利率在本年的第一季度均有所训导。

　　咱们驯服本年公司的毛利率和净利率将在全年迟缓训导。从中长久来看，咱们有信心将公司毛利率渐渐训导至40%至45%。

　　在本年的第一季度，运营用度占收入的比重从旧年同期的43%下跌到本年的36%；调遣后的运谋利润率由旧年同期的-9%训导至5%

　　预测2025年，咱们预计公司的研发用度及不休用度将保执相对平定，营销用度将跟着游戏引申周期而波动，运营用度占总收入的比重将进一步下跌。公司的长久运谋利润率野心，即15%至20%，将保执不变。（完）

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包袱剪辑：刘亮堂 开yun体育网